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全球金融市場分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2007-4-12
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政策影響集中價(jià)格順勢明顯
零售銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)研究專題報(bào)告 本書重點(diǎn)介紹零售銀行電子銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)品分類及功能，以及關(guān)于營銷管理等方面內(nèi)容零售銀行營業(yè)廳服務(wù)禮儀研究報(bào)告 金融業(yè)的全面開放，外資的全面進(jìn)入，對國內(nèi)零售銀行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。中國零售銀行業(yè)要在短時(shí)間零售銀行大堂經(jīng)理技能提升研究報(bào)告 【出版日期】 2008年12月 【報(bào)告頁碼】 214頁 【圖表數(shù)量】 150零售銀行營業(yè)廳現(xiàn)場管理理論與實(shí)務(wù)研究報(bào)告 銀行營業(yè)廳是銀行與客戶溝通的橋梁，所以營業(yè)廳的運(yùn)營管理對于銀行的發(fā)展起著不可忽視的作用。在營
上周金融市場美元匯率出現(xiàn)一段時(shí)間里相對較大的調(diào)整，其中美元兌歐元匯率從1.3300美元走低到1.3395美元，歐元海外市場最高觸及兩年高位1.3411美元，歐元上升趨勢雖然擴(kuò)大，但突破性艱難；美元兌日元匯率則基本穩(wěn)定在117日元，波動(dòng)幅度相對較�。幻涝獌队㈡^匯率則在1.94 -1.96美元快速調(diào)整，美元下跌趨勢擴(kuò)大；美元兌瑞郎保持下跌態(tài)勢，價(jià)格水平在1.20-1.21瑞郎相對高位徘徊；美元兌加元匯率在1.15- 1.17加元之間寬幅波動(dòng)；美元兌澳元和新元?jiǎng)t擴(kuò)大下跌幅度，價(jià)格表現(xiàn)為0.80澳元和0.70新元。
當(dāng)前金融市場價(jià)格指標(biāo)與前幾周相比有所突破，美元主線的波動(dòng)幅度擴(kuò)大，其中貨幣政策的影響是主要因素，包括美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行例會(huì)的作用，導(dǎo)致市場價(jià)格出現(xiàn)新的變化，投資組合與投機(jī)技巧運(yùn)用效率上升，價(jià)格連接范圍擴(kuò)大，包括股票、石油、黃金價(jià)格都有較大程度的調(diào)整，市場依然處于迷茫之中，政策與價(jià)格方向清晰度難以確定。
1、美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)抉擇的正常與非正常。美聯(lián)儲(chǔ)上周三在連續(xù)第6次會(huì)議上維持利率目標(biāo)于5.25%不變，并繼續(xù)對美國通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告；雖然市場已經(jīng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本次例會(huì)將維持利率水準(zhǔn)不變，但其沒有明確提及加息的可能性使市場猜測調(diào)整利率的預(yù)期選擇性較為寬泛，市場對于加息與降息再度陷入膠著狀態(tài)，未來美國貨幣政策的調(diào)整將要看通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長前景演變而定。特別是本次例會(huì)與1月會(huì)議聲明有所不同之處在于，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)未來加息的程度與時(shí)機(jī)取決于未來的前景，但此次雖然傾向于通貨膨脹而非經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)，而語氣沒有上次強(qiáng)硬，尤為明顯的刪除“進(jìn)一步緊縮”的措辭，以更為中性的“進(jìn)一步政策調(diào)整”替代，這似乎暗示美聯(lián)儲(chǔ)未來加息可能性下降，市場認(rèn)為聲明中的新措辭是為美元降息開綠燈，進(jìn)而美元匯率下降，美國股市跳漲，道瓊工業(yè)指數(shù)當(dāng)天收高1.3%，美元兌歐元觸及兩年低位。美元資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)引起未來預(yù)期調(diào)整，6月底前美聯(lián)儲(chǔ)將降息的幾率為48%,而在其聲明公布之前這一幾率僅為26%。從美聯(lián)儲(chǔ)決策的聲明看，其承認(rèn)近期經(jīng)濟(jì)增長不平衡，且房地產(chǎn)市場疲弱跡象突出，但對經(jīng)濟(jì)根基的穩(wěn)健保持信心，并認(rèn)為近期的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然好壞不一，房地產(chǎn)市場調(diào)整仍在進(jìn)行之中，未來幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)很可能繼續(xù)以溫和步伐擴(kuò)張，明確表示美聯(lián)儲(chǔ)仍對通貨膨脹感到擔(dān)憂。但實(shí)際上，近期由于美國次優(yōu)抵押貸款違約率上升引發(fā)憂慮擴(kuò)大，主要銀行可能會(huì)受到影響，家庭和企業(yè)貸款或?qū)⒆兊酶永щy，幾乎沒有什么跡象支撐美聯(lián)儲(chǔ)此前認(rèn)為的房市正在回穩(wěn)的觀點(diǎn)。3周前的一份報(bào)告顯示,1月新屋銷售大幅減少近17%，為13年來最大降幅，上周的數(shù)據(jù)顯示2月房屋營建許可下降，加之美國股市連續(xù)兩次暴跌增添了有關(guān)消費(fèi)者可能會(huì)限制支出的擔(dān)憂，對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了額外拖累，這些都使美國貨幣政策選擇艱難，決策拘謹(jǐn)。
從美元利率敏感度看，利率變化將引起信心心理調(diào)整突出，但是從美國經(jīng)濟(jì)需要看，美元利率上升已經(jīng)并將繼續(xù)提高美元投資吸引力，有利于美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題的逐漸解決，消除經(jīng)濟(jì)根本性矛盾；另外從外部競爭環(huán)境看，其他貨幣利率水平有所高出美元利率，未來趨勢依然多數(shù)上升預(yù)期存在，美元投資信心與貨幣地位的維持需要進(jìn)一步提高利率增強(qiáng)競爭力。但是當(dāng)前市場過于看重加息幅度與速度，而原因或背景是基于超低的起點(diǎn)——1.00%，因此，判斷緊張性和市場恐慌性突出，緊張來源速度與幅度、恐慌來源價(jià)格對比與失衡。筆者繼續(xù)堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率的判斷，時(shí)機(jī)將在6月前后，年底有降息可能，但取決于加息與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
2、美國經(jīng)濟(jì)敏感與非實(shí)際的預(yù)期。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)依然好壞各異，但負(fù)面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感度上升，進(jìn)而美國經(jīng)濟(jì)心理恐慌突出，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然處于調(diào)節(jié)之中，而非實(shí)質(zhì)惡化。如美國商務(wù)部公布,2月房屋開工年率為152.5萬戶,高于市場預(yù)期，營建許可年率則為153.2萬戶，因營建許可數(shù)據(jù)低于預(yù)期，1月房屋開工數(shù)據(jù)下修，不利于美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。美國抵押貸款銀行協(xié)會(huì)(MBA)公布的數(shù)據(jù)顯示,3月16日止當(dāng)周經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的抵押貸款申請活動(dòng)指數(shù)下降2.7%至672.1，為4周來首次出現(xiàn)下滑，反映出利率盤旋在近期低位導(dǎo)致市場對房屋融資的需求在下降。美國勞工部公布美國3月17日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)降至31.6萬人，低于市場預(yù)期，且為6個(gè)月以來最低，顯示美國就業(yè)狀況依然在改善之中。美國經(jīng)濟(jì)諮商會(huì)公布美國2月領(lǐng)先指標(biāo)下降0.5%，至 137.3，也處于調(diào)整狀態(tài)。但面對敏感的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，格林斯潘對經(jīng)濟(jì)的悲觀言論卻起到推波助瀾之勢，并引起近期美國經(jīng)濟(jì)憂慮與爭論擴(kuò)大，刺激價(jià)格變化上升。同時(shí)也有人提出，美國經(jīng)濟(jì)面臨的許多問題，包括日益嚴(yán)重的房市困境是格林斯潘長期實(shí)施最低利率政策的直接產(chǎn)物，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的禍水潑向格林斯潘。目前美國次優(yōu)抵押貸款市場不斷上升的債務(wù)違約率引發(fā)了更大范圍經(jīng)濟(jì)危機(jī)的憂慮，而格林斯潘在美國房地產(chǎn)頂峰時(shí)期曾表示，銀行能夠相當(dāng)有效地判斷個(gè)人申請者帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并合理地評估風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在這些銀行中的很多正宣布破產(chǎn),他們衡量風(fēng)險(xiǎn)的效率看來遠(yuǎn)不是有效的,這令格林斯潘的此番評論不準(zhǔn)確，并失信于市場，進(jìn)而形成格老發(fā)難美國經(jīng)濟(jì)的背景，最為重要的或許是以市場可信度炒作自身信譽(yù)。格老的言論時(shí)機(jī)恰逢金融市場困難時(shí)期，美國股市創(chuàng)下自2001年9月11日以來的最大跌幅，美國經(jīng)濟(jì)敏感度一方面來自經(jīng)濟(jì)自身周期因素，另一方面就是格臨斯潘效應(yīng)，格林斯潘借此重獲失去的關(guān)注度，驗(yàn)證市場個(gè)人影響。然而，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克似乎和其前任格林斯潘一樣,在市況變差或發(fā)生重大事件時(shí)，依然保持政策制定者的理智和冷靜，以樂于較寬松的貨幣政策向市場伸出援助手段或言論，解決和協(xié)調(diào)類似次級債市場的問題，使美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定得到政策信心支持。
其實(shí)美國經(jīng)濟(jì)并沒有發(fā)生本質(zhì)改變，改變或衰退的可能也較小，而此次房地產(chǎn)問題的調(diào)整遠(yuǎn)低于上次2000年的美國網(wǎng)絡(luò)泡沫的惡化，一方面是兩者性質(zhì)不同——傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)與新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)在泡沫與影響上有截然不同的表現(xiàn)與沖擊，相比較傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)危害速度和影響小于新經(jīng)濟(jì)，而房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在可控之中，并非聳言聽聞；另一方面是兩者表現(xiàn)層面不同——目前美國的房地產(chǎn)問題是一個(gè)局部因素，而當(dāng)年的網(wǎng)絡(luò)泡沫是一個(gè)整體作用。因此，可以說美國經(jīng)濟(jì)敏感在于炒作，在于政策需求的調(diào)節(jié)和“誘導(dǎo)“，美國經(jīng)濟(jì)依然處于穩(wěn)定、穩(wěn)健之中。美國經(jīng)濟(jì)如此塊頭的經(jīng)濟(jì)體問題惡化需要時(shí)間和條件，而非簡單惡化言論所為，這些炒作目前對于美國經(jīng)濟(jì)是利多弊少。
3、 國際環(huán)境對比壓力上升的復(fù)雜。從市場投資者角度看，美元利率所處于
的水平給予市場環(huán)境的作用不會(huì)像某些人所擔(dān)心的快速消失，過去低利率環(huán)境推動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格一路走高，不僅也給美國投資信心帶來支撐，也給貨幣政策帶來機(jī)遇。雖然人們擔(dān)心歐元區(qū)、日本和英國將進(jìn)一步收緊貨幣政策，并可能導(dǎo)致全球流動(dòng)性收縮，但美國的舉措可能會(huì)有所抵銷其它主要國家加息引發(fā)的不利影響。當(dāng)前投資者沒有急于轉(zhuǎn)向債券等傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具，而是在原有資產(chǎn)類別進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而形成國際金融市場主要價(jià)格指標(biāo)的各異性變化，如股票價(jià)格反彈、黃金價(jià)格上漲、石油價(jià)格回落、美元匯率各異等等；多項(xiàng)資本流動(dòng)指標(biāo)顯示，投資者在2月底3月初的股市暴跌中紛紛在受挫的股票中挑選便宜貨幣投資，但目前市場對股市的總體人氣似乎已經(jīng)從市場動(dòng)蕩中恢復(fù)過來。3月14-21日路透社對全球調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)亞洲股市將從目前水準(zhǔn)上漲9-10%，美國、法國和德國股市也將追趕這一指標(biāo)。有數(shù)據(jù)表明，2007年1月全球上市公司總市值增至創(chuàng)紀(jì)錄的50萬億美元，2006年漲幅也將近1/3，在全球54家會(huì)員交易所上市的公司總市值在1月底達(dá)到51.225萬億美元,一個(gè)月前為49.924萬億美元；其中以美元計(jì)全球股市市值較上年同期增長約31.8%，以本地貨幣計(jì)增幅仍達(dá)到20.2%；股票成交值呈現(xiàn)走高的趨勢，1月成交值接近7萬億美元，2006年月平均為5.8萬億美元；但與外匯市場相比，股市規(guī)模就顯得微不足道，外匯市場日成交值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2萬億美元，預(yù)計(jì)今年可望增加至每日3萬億美元；與此相對照的是國際貨幣基金會(huì)關(guān)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是全球2005年國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)總計(jì)約為44萬億美元。由于利率差別與流動(dòng)性過剩形成的市場投資機(jī)會(huì)與投機(jī)技術(shù)擴(kuò)大，股票與外匯市場連接石油與黃金價(jià)格的波動(dòng)，使國際投資趨勢難以預(yù)期，價(jià)格周期與技術(shù)處于混亂狀態(tài)，并將可能引發(fā)金融動(dòng)蕩或危機(jī)。復(fù)雜、艱難與交叉是當(dāng)前外匯市場難以把握的態(tài)勢。
美國借助市場心理以及價(jià)格時(shí)間、階段和政策因素炒作自己需求，美元匯率對不同貨幣的價(jià)格組合和時(shí)間組合已經(jīng)表明美元基礎(chǔ)沒有變、美元效率沒有變、美元靈活策略沒有變。
預(yù)計(jì)短期美元資產(chǎn)投資組合將繼續(xù)借助市場氣候炒作價(jià)格，美元主線的貨幣價(jià)格將面臨休整，美元兌歐元匯率將會(huì)反轉(zhuǎn)1.30美元以上水平，隨后積聚1.35美元的沖刺可能；美元兌日元匯率將繼續(xù)強(qiáng)勢美元趨勢，日元弱勢是日元利率與日本政府與企業(yè)的意愿，也有利于美元投資組合效應(yīng)，價(jià)格區(qū)間將在 117-119日元；美元兌其他貨幣將呈現(xiàn)不同走向，美元組合靈活的漲跌趨勢值得關(guān)注。 - ■ 與【全球金融市場分析】相關(guān)新聞
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